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2025年10月13日，中國核能行業協會發布第59期“CNEA國際天然鈾價格預測指數（2025年10月）”。

一、短期-月度現貨價格預測指數（月度更新）

上期預測結論是：9-10月，在美聯儲降息、供應端調整等事件推動下，市場參與者或持續活躍，現貨價格將溫和上漲；11月，市場逐漸步入傳統交易淡季，在消化上述事件的利好預期后，現貨價格可能沖高回落，預計現貨價格波動區間為68-78美元/磅。假設未來不發生其他重大突發事件，基于URC的短期ARIMA模型，預計未來3個月現貨價格將上漲后小幅回落。

9月市場復盤：9月，現貨價格呈現顯著上漲趨勢，月度成交量攀升至全年最高。9月上旬，市場整體保持平穩，現貨價格在75-76美元/磅附近小幅波動。9月中旬開始，隨著美聯儲降息釋放流動性，疊加美國考慮擴大天然鈾戰略儲備、英美兩國達成核能新合作等消息刺激下，市場現貨需求激增，投資基金等市場參與者持續擴大天然鈾采購，其中SPUT采購超過1300tU，現貨價格快速沖高，漲幅超過8美元/磅。9月底，現貨價格收于82.00美元/磅。

展望未來，影響未來3個月（2025.10—2025.12）現貨價格的因素包括：

投資基金動作——常態化融資并采購。近期，SPUT投資基金正在持續融資并采購現貨，據估算其當前持有現金可支持采購約300tU；Yellow Cake融資1.75億美元，將用于從哈原工及現貨市場采購天然鈾。未來數月，在融資環境逐漸改善的預期下，SPUT投資基金作為行業中的重要投資標的，將維持常態化融資，持續采購現貨。

核電業主動作——適度補充庫存。WNA年度會議召開后，市場對中長期供需存在缺口的共識進一步增強，包括核電業主在內的市場參與者需求持續升溫。考慮到當前現貨價格水平已漲至年內高位，且業主傾向通過長貿鎖定未來需求，對現貨的需求并不迫切，預計將等待價格回調時適度補充庫存，對現行價格水平僅起支撐作用。

貿易商動作——預計活躍度呈下降趨勢。在近期需求、政策端消息利好下，貿易商持續活躍在現貨市場。未來數月，貿易商為確保有足夠庫存向投資基金、核電業主等客戶銷售，可能擇機進入市場采購，但按慣例，臨近年底將步入交易淡季，預計貿易商活躍度將呈現下降趨勢。

本期預測結論是：綜上，10-11月，預計在需求端支撐下，現貨價格將維持高位，12月，隨著市場步入傳統交易淡季，現貨價格可能有所回調，預計價格波動區間為73-83美元/磅。假設未來不發生其他重大突發事件，基于URC的短期凈指標值模型，預計未來3個月現貨價格將先漲后降。

二、中長期-年度現貨、長期價格預測指數（季度更新）

根據模型定量測算，未來5-10年現貨、長期價格將保持上行態勢，基于URC自主研發的供需成本模型，本期小幅調增了現貨、長期價格指數。

總體上看，中長期天然鈾市場供需偏緊格局進一步強化，在此共識下，預計長期價格將保持緩慢上行態勢，現貨價格將震蕩上漲。

需求方面，全球核電增長延續樂觀預期。今年以來，中、美、法、英、韓等主要核電國家正通過多種舉措積極兌現核電增長目標，如建設新核電機組、舊機組重啟或延壽等。同時，一些新興核電國家正加速推進首臺核電機組落地，如哈薩克斯坦首座核電站已在今年8月開工。根據WNA在參考場景下的預測，全球核電裝機容量將在2040年達到746GW，同比上一版預測（686GW）調增約9%，其中小堆規模預計增加40%。此外，美國近期正在考慮增加天然鈾戰略儲備，一定程度上也將利好未來市場釋放更多需求。

供應方面，中長期增量持續不足。短期內礦山供應可以基本匹配需求，但在2030年后將出現明顯缺口，WNA呼吁各方擴大對新項目的投資。根據國際咨詢機構預測，未來全球礦山產量將緩慢上漲，至2030年附近達峰后迅速下降，整體呈現逐年增長后回落的趨勢。中長期看，部分在產礦山提產、個別新項目上線，同時部分礦山退役，整體供應增速難以匹配需求預期。根據我方測算，市場供需缺口將從2030年起出現，并快速擴大至2035年的4萬tU/年。因此，供應端仍需更高鈾價及更多投資推動新增產能接續。

成本方面，承受較大上行壓力。在產礦山方面，部分已逐步進入開采中后期，在穩產、提產壓力下，所需配套原材料、設備等資源增加，疊加通脹、地緣變化等影響，生產成本有所提高；此外，哈薩克斯坦自2025年起實行更高的鈾礦開采稅率，后續稅率也將與產量與鈾價正向掛鉤，礦山成本端承壓。新增項目方面，開發門檻相較過去大幅提升，缺乏低成本優質項目，預計未來新項目的生產成本將高于現有存量礦山。